ABC公司现有资产1000万元，没有负债，全部为权益资本。其总资产净利率为15%，每年净收益150万元，全部用于发放股利，公司的增长率为零。公司发行在外的普通股100万股，每股息前税后利润1.5元（150万元/100万股）。股票的价格为每股10元。公司为了扩大规模购置新的资产（该资产的期望报酬率与现有资产相同），拟以每股10元的价格增发普通股100万股，发行费用率为10%。该增资方案是否可行？

2023-05-17

参考答案：

该公司未经发行费用调整的普通股资本成本：KS1=1.5/10+0=15%
　　该公司经发行费用调整的普通股资本成本：
　　KS2=1.5/[10×（1-10%）]+0=16.67%
　　由于资产报酬率只有15%，因此该增资方案不可行。
　　该结论的正确性可以通过每股收益和股价的变化来验证：
　　增发获得资金=10×100×（1-10%）=900（万元）
　　新增资产净收益=900×15%=135（万元）
　　每股收益=（150+135）/（100+100）=1.425（元/股）
　　假设市盈率不变，则股价下降为：
　　股价=（10/1.5）×1.425=9.5（元/股）
　　为了维持现有的股价，投资的回报率必须达到筹资成本16.67%。
　　新增资产净收益=900×16.67%=150（万元）
　　每股收益=（150+150）/（100+100）=1.5（元/股）
　　假设市盈率不变，则股价为：
　　股价=（10/1.5）×1.5=10（元/股）
　　因此，外部权益筹资的成本高于来自留存收益的内部权益筹资。发行新股的公司需要赚更多的钱，才可以达到投资人的要求。