A公司是一家大型联合企业，拟开始进入飞机制造业。A公司目前的资本结构为负债/股东权益为2/3，进入飞机制造业后仍维持该目标结构。在该目标资本结构下，债务税前成本为6%。飞机制造业的代表企业是B公司，其资本结构为债务/股东权益为7/10，权益的β值为1.2。已知无风险报酬率为5%，市场风险溢价为8%，两个公司的所得税税率均为30%。
要求：分别计算采用股权现金流量法和实体现金流量法计算净现值时的折现率。
2023-05-17
参考答案：
（1）将B公司的β权益转换为β资产。
β资产＝1.2÷［1＋（1－30%）×（7/10）］＝0.8054
（2）将β资产值转换为A公司β权益。
β权益＝0.8054×［1＋（1－30%）×2/3］＝1.1813
（3）根据资本资产定价模型计算A公司的股权资本成本。
股权资本成本＝5%＋1.1813×8%＝5%＋9.4504%＝14.45%
如果采用股权现金流量计算净现值，14.45%是适合的折现率。
（4）计算加权平均资本成本
加权平均资本成本＝6%×（1－30%）×（2/5）＋14.45%×（3/5）
＝10.35%
如果采用实体现金流量法计算净现值，10.35%是适合的折现率。
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