甲公司是一家制造业上市公司。当前每股市价40元。市场上有两种以该股票为标的资产的期权：欧式看涨期权和欧式看跌期权。每份看涨朗权可买入1股股票，每份看跌期权可卖出1股股票；看涨期权每份5元，看跌期权每份3元。两种期权执行价格均为40元，到期时间均为6个月。目前，有四种投资组合方案可供选择：保护性看跌期权、抛补性看涨期权，多头对敲、空头对敲。
　　要求：
　　(1)投资者希望将净收益限定在有限区间内。应选择哪种投资组合？该投资组合应如何构建？假设6个月后该股票价格上涨20%，该投资组合的净损益是多少？（注：计算组合净损益时，不考虑期权价格、股票价格的货币时间价值。）
　　（2）投资者预期未来股价大幅度波动，应选择哪种投资组合？该投资组合应如何构建？假设6个月后股票价格下跌50%，该投资组合的净收益是多少？（注：计算组合净损益时，不考虑期权价格、股票价格的货币时间价值。）

2023-05-17

参考答案：

(1)应该采取的是抛补性看涨期权。
　　抛补性看涨期权是指购买一股股票，同时出售该股票的一股看涨期权。
　　股票净收入=40X(1+20%)=48(元），
　　空头看涨期权净收入=—(48—40)=-8(元);'
　　组合净收入=48+(-8)=40(元）
　　组合净损益=40-40+5=5(元）
　　(2 )预计未来价格大幅度变动，但不知道是升高还是降低的时候采用多头对敲策略。
　　多头对敲策略是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。
　　股价下跌50%，则:
　　多头看涨期权净收入=0
　　多头看跌期权净收入=40-40X(1—50%)=20(元）
　　组合净收入=0+20=20(元）
　　多头看涨期权净损益=-5(元)
　　多头看跌期权净损益=20-3=17(元)
　　组合净损益=-5+17=12(元）

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